(相关资料图)
天风证券股份有限公司孙谦,李鲁靖,宗艳,朱晔近期对格力博进行研究并发布了研究报告《拥抱行业锂电化浪潮，商用领域布局打造强增量空间》，本报告对格力博给出增持评级，认为其目标价位为31.40元，当前股价为23.65元，预期上涨幅度为32.77%。
格力博(301260)
OPE行业空间广阔，国有品牌或借锂电化实现弯道超车
格力博是全球新能源园林机械行业的领先企业，产品矩阵丰富、渠道覆盖广泛，并逐渐由ODM为主向自有品牌业务为主转变。全球OPE市场增长预期稳健，尤其在环保政策驱动、运营成本优势和用户体验改善等因素共同作用下，户外动力工具逐渐由燃油驱动向锂电驱动切换，国内厂商凭借本土锂电产业优势有望迎来快速发展机遇。
以电池包为基石，产品+制造+研发体系塑造品牌护城河
1）产品：公司依托不同电压电池包，有效满足普通家庭消费者至专业人士的各类需求，可降低消费者的购置成本、大幅增强客户粘性和复购可能性。同时，公司先发入局锂电尚未渗透的300亿美元商用OPE市场，于2022年10月推出第二代产品OptimusZ商用割草车，定价26999美元，成为行业颠覆式产品，并配套移动储能充电车进一步解决续航焦虑问题。公司目前已与美国最大的绿化公司BrightView达成战略合作，我们认为商用领域的锂电化浪潮也终将到来。2）制造：公司拥有新能源电池包、无刷电机等80%以上核心零部件的自主设计与制造能力，形成了垂直一体化初步布局和产品全生命周期管理。3）研发：公司研发人员占比和专利数量行业领先，核心技术覆盖电机控制及系统控制技术、电池技术等众多领域，支持公司未来产品力持续深化。
多点布局助力业务增长，渠道发展仍有空间
1）家用清洁电器领域：公司于22年成立品牌“一芯家”，以可更换锂电池作为产品能源，多款清洁产品可共享式使用一块锂电池，或将引发室内清洁领域的“换电潮流”。2）割草机器人：凭借对昂贵人工的替代优势，以及产品续航能力和定位导航系统的逐渐成熟，割草机器人有望成为园林机械的终极形态。公司目前已成功开发智能割草机器人产品并持续迭代，叠加募集资金用于提升量产能力，割草机器人未来有望为公司持续贡献收入增量。3）储能业务：凭借公司大量的锂电技术积累，以及BMS及EMS技术形成的完整闭环，公司进军移动电源、家庭储能等业务具备先天生态优势。4）渠道端：美洲市场是公司的主要营收来源，欧洲市场有待进一步开发。公司虽然面临大商超渠道不利调整，仍可积极向经销商、ODM等业务寻求突破。
投资建议：我们预计公司22-24年收入规模分别为55.5/74.5/94.9亿元，同比+10.9%/+34.3%/+27.3%；归母净利润为3.0/8.0/11.5亿元，对应市盈率38.2x/14.4x/10.0x。我们给予公司合理估值区间为2023年17-19倍PE，对应2023年136-152亿元市值，对应每股合理价格区间为28.1-31.4元/股。给予“增持”评级。
风险提示：原材料成本上行风险，市场竞争风险，汇率波动风险，外需恢复不及预期，Lowe’s销售收入进一步下降风险。
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为32.9。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，格力博（301260）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
关键词：
